KCGS 한국ESG기준원

저자: 임현일 부연구위원



[요약]

♦ 신종 코로나 바이러스 감염증(COVID-19)의 여파로 주식시장은 예상치 못한 주가 급락과 극심한 변동성을 경험하고 있음

♦ 코로나 바이러스에 따른 주가 급락 상황에서 기업지배구조의 주가 방어 효과에 대한 실증 분석을 실시함

♦ 2019년 기준 유가증권시장에 상장된 기업들을 대상으로 분석한 결과, 기업지배구조가 우수한 기업들로부터 통계적으로 유의한 주가 방어 효과가 관찰됨

♦ 기업지배구조 평가 요소 중 주주권리 보호 측면에서 이와 같은 효과가 뚜렷하게 확인됨

♦ 이는 소유지배구조 개선, 자사주 매입, 효과적인 배당정책 수립, 계열 사간 부당거래 해소 등 평소 주주권리 보호에 힘쓰는 기업들의 주가 방어 효과가 뛰어난 것으로 해석됨

♦ 예상치 못한 주가 급락에 대비하여 시장참여자들은 투자 대상 기업의 지배구조 수준에 관심을 가질 필요가 있음

저자: 오덕교 연구위원



[요약]

♦ CBI(Climate Bonds Initiative)에 따르면, 2019년 녹색채권 발행규모는 2,577억 달러로 (2018년 대비 51% 증가), 최근 전 세계적으로 녹색채권의 발행이 확대되고 있음

♦ 2019년 국내 녹색채권 발행규모는 약13.7조원으로 2018년의 3배규모이며, 국내기업의 원화녹색채권 발행규모는 2018년 9천억원에서 2019년 약 4조원으로 급격히 증가함

♦ 녹색채권과 관련된 주요 기준으로 ICMA의 녹색채권원칙과 CBI의 기후채권기준이 전 세계적으로 널리 통용되고 있으며, CBI의 섹터별 적격성 기준은 업종별로 보다 상세히 설명하고 있음

♦ 원화녹색채권 발행의 급격한 증가세에 맞추어 한국거래소는 2019년 12월 「사회책임투자채권 전용 세그먼트 운용지침」을 제정하여 발행 및 등록유지 요건을 마련함

♦ 일본, 싱가폴 등은 녹색채권의 발행을 독려하기 위하여 채권의 발행 및 운영비용을 지원하는 제도를 도입하여 시행하고 있음

♦ 녹색채권 발행의 활성화를 위하여 국내 실정에 맞는 녹색채권 가이드라인, 녹색프로젝트 분류, 녹색채권 비용지원 프로그램 등을 마련할 필요가 있음
 

※ 국민연금의 의결권 행사 사전공시가 기업가치에 미치는 영향
(저자 : 임현일 부연구위원, 이윤아 부연구위원)

□ 본 연구는 2019년 3월 정기주주총회에서 국민연금이 의결권 행사 방향을 사전공시한 기업들의 주가반응에 대한 실증 결과를 제공함
○ 국민연금은 스튜어드십 코드 도입과 함께 적극적 주주권 행사의 일환으로, 보유지분율 기준에 따라 대상 기업을 선정하고 주총 전 의결권 행사 사전공시를 올해 첫 시행함
○ 2019년 3월 국민연금은 총 96개 상장기업(유가증권 89개, 코스닥 7개)에 대한 의결권 찬반 행사 방향을 선공개 함

□ 분석 결과, 국민연금의 의결권 행사 반대관련 사전공시는 시장에서 유의하게 부정적으로 반응하는 것으로 나타남
○ 국민연금의 사전공시 대상 중 의결권 반대 기업에 대해 매우 유의한 음(-)의 비정상 누적수익률을 확인함
○ 이는 기관투자자의 반대의견이 실제 부결로 이어지기 어려운 국내 주총 환경 및 기업의 소유구조를 고려할 때, 주주가치에 반하는 안건이 상정된 기업에 대한 불리한 정보는 시장에서 부정적 방향으로 해석되는 것으로 판단됨
○ 특히 과거 국민연금이 연속·지속적 반대 의결권 행사를 해온 기업군에서 보다 주가가 유의하게 하락한 것으로 관측되어, 의결권 반대 사전공시를 지배구조 관련 기업 측의 반복적인 미개선 행태를 예측하게 되는 부정적 신호로 받아들이는 것으로 해석할 수 있음

□ 하지만 국민연금을 비롯한 국내 기관투자자의 의결권 행사 사전공시는 적극적 주주권 행사 측면에서 대상 확대가 고려되어야 하며, 상정 안건의 성격에 따른 신중하고 전문적인 검토가 수반되어야 할 것임
○ 국민연금의 적극적 주주권 행사를 통해 대상 기업의 지배구조 향상에 기여할 수 있을 것으로 판단되면 장기적으로 기업가치에 긍정적 반응을 가져다 줄 수 있음
○ 따라서 기업 측에서는 기관투자자의 주주활동 및 개선요구에 대한 실질적인 반영을 고민해야 하며, 국내 다수의 기관투자자 역시 상대적으로 중대한 사안에 대한 의결권 행사 분석 내용을 사전에 공유할 수 있어야 함