KCGS 한국ESG기준원

저자: 안현미 부연구위원



[요약]

□ 본 연구는 중간 또는 분기 배당이 기업가치와 주주의 부에 미치는 영향을 성향점수 매칭과 사건연구 방식을 통해 살펴봄

□ 중간배당 공시가 시작된 2000년부터 2020년 7월 30일까지 상장사 전체를 대상으로 중간 또는 분기 배당지급 기업에 대해 분석한 결과 중간배당은 기업가치나 주주의 부에 유의한 영향을 주지 않는 것을 확인함

□ 중간배당이 기업가치에 미치는 영향이 없다면, 중간배당을 지급하는 기업에 대해 주주환원 측면에서 더 높은 평가를 하는 근거가 부족하다는 시사점을 가짐

□ 향후 중간배당을 지급(initiation)하는 것이나 중간배당을 지급하지 않는 것(omission), 자사주 매입과 같은 배당 방식의 차이가 기업가치에 어떤 효과를 가지는지에 대한 추가적인 연구가 필요함

 

저자: 이윤아 부연구위원





[요약]


□ 본 연구는 2020년 자본시장법 개정에 따라 이루어진 최근 국민연금의 보유목적 변경과 5%, 10%룰에 의한 지분변동 공시 효과를 단기 주가반응과 투자자 유형별 거래행태 분석을 통해 확인함

□ ‘단순투자’에서 ‘일반투자’로 보유목적을 변경하는 공시에 대해서는 공시일 전후 5일간 유의한 음(-)의 누적 평균초과수익률이 관측되어 지배구조 관련 부정적 이슈를 시장에 강하게 전달하는 것으로 해석됨

□ 보유목적을 ‘일반투자’로 전환한 기업에 대한 지분매입은 최근 국민연금이 반대 의결권을 행사한 기업에 대해 유의한 음(-) 주가반응을 보이는 반면, 지배구조 관련 사전 이슈가 확인되지 않은(찬성 의결권 행사) 기업에 대해서는 규율효과 및 추가 개선 가능성을 높게 평가하여 상대적으로 긍정적인 반응을 보임

□ 종합하면, 국민연금의 ‘일반투자’ 목적 변경은 단기적으로 시장에 부정적인 영향을 미치나 지배구조 수준에 따라 향후 주주활동 효과에 대한 해석이 상반된 것으로 확인됨

□ 본 보고서의 분석결과에 따르면, 향후 국민연금의 보유목적 변경 이후 실제 주주권 행사 현황 및 그에 따른 지배구조 개선 효과 등을 사후적으로 비교 점검할 필요가 있음

저자: 이윤아 부연구위원



[요약]

□ 본연구는국내기관투자자의의결권행사방향및반대사유공시정보를활용하여상장기업의 반대 임원 후보 상정 현황을 구체적으로 분석함

□ 2010년부터 2020년까지 정기 주주총회에 상정된 경영진 제안 안건 전체를 분석하였으며 임원 후보에 대한 기관투자자의 반대 사유 유형은 크게 적격성, 독립성, 충실성으로 분류함

□ 2013년 자본시장법 개정에 따라 기관투자자의 의결권 반대 사유 공시가 의무화되면서 연기금을 비롯한 민간 기관투자자의 의결권 행사 참여 및 안건 반대율이 상승하는 것으로 확인됨

□ 사내이사 후보에 대한 의결권 반대 사유는 과도한 겸임과 회사가치 훼손 이력이 주를 이루며, 사외이사 및 감사 후보는 독립성 훼손 관련 반대 사유(이해관계, 장기연임)가 높은 비중을 차지함

□ 한국스튜어드십코드도입이후,지속적반대임원후보와대상기업수는꾸준히증가하고있 으며 지속적 반대 임원 후보가 재상정된 경우 기관투자자의 평균 반대율은 68.8%에 이름

□ 반대 사외이사 후보의 첫 임기 이사회 출석률(87.9%)은 반대를 받지 않은 사외이사에 비해 저 조하며 이사회 의결에서 반대(수정) 의견을 내는 비율(3.5%)도 상대적으로 낮은 것으로 조사됨

□ 실증분석 결과, 과거 기관투자자가 반대한 이력이 있는 임원은 실제 이사회 참여 행태에서도 충 실하지 않을 가능성이 높으며 반대 임원 후보의 재직은 기업가치에도 부정적인 영향을 미치는 것으로 확인됨